液位變送器的發(fā)展方式將進(jìn)一步順應(yīng)儀器儀表的戰(zhàn)略

　   儀器主業(yè)，四年調(diào)整，集團(tuán)朝著儀器設(shè)備解決方案提供商轉(zhuǎn)變，資源得到了有效整合。在儀器主業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略指引下，集團(tuán)歷經(jīng)四年調(diào)整，完成了生產(chǎn)、負(fù)壓變送器研發(fā)和銷售資源的有效整合，邏輯上，儀器主業(yè)是符合儀器儀表發(fā)展中的設(shè)備集成能力提升方面要求的。目前，集團(tuán)整體組織架構(gòu)適合儀器設(shè)備解決方案提供商。

　　2011年營收增長13%，凈利潤增長7%，經(jīng)營性現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)，配網(wǎng)和直流成為亮點，部分軟件退稅未實現(xiàn)。在集團(tuán)組織架構(gòu)下，公司更加類似于集團(tuán)的部分業(yè)務(wù)平臺和核心研發(fā)中心。2011年超預(yù)期的是毛利率提升了4個百分點，配網(wǎng)和直流的毛利率均顯著提升。配網(wǎng)和直流成了利潤增長的亮點，預(yù)計該趨勢持續(xù)。無奈管理和銷售費用繼續(xù)高企。

　　2012年鞏固儀器主業(yè)成果，微差壓變送器發(fā)展模式進(jìn)一步順應(yīng)國網(wǎng)集約化戰(zhàn)略。2012年國網(wǎng)將全面推行“三集五大”發(fā)展模式，隨著公司與中電裝備、國網(wǎng)磨合的深入，我們預(yù)計公司在鞏固儀器主業(yè)成果的基礎(chǔ)上，發(fā)展模式將進(jìn)一步順應(yīng)儀器集約化戰(zhàn)略。

　　投資建議及評級

　　不考慮集團(tuán)資產(chǎn)注入，預(yù)計2012-2014年每股收益0.78、單法蘭壓力變送器1.10和1.42元，給予2012年30倍市盈率，目標(biāo)價由41.75元下調(diào)至23.40元，維持“買入”評級。

　　主要風(fēng)險

　　銷售和管理費用開支增長超出預(yù)期。

作者：金湖聯(lián)儀自控設(shè)備有限公司                                         文章來源：www.xiertai.com

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